Den ekonomiska inverkan av Coronavirus: Vad allmänläkare behöver veta

Vi befinner oss på en kritisk punkt i vår ekonomiska framtid eftersom Coronavirus (COVID-19) har förgett förödelse över alla aspekter av vårt dagliga liv. När vi går in i en björnmarknad måste riskkapital- och startgemeenskapen dyka djupare, inte bara i insamlingsstart, som Sequoias Black Swan-notering påpekar, utan även med allmänna partners (fastigheter) och deras insatser för insamlingar.

Som de flesta är medvetna investerar Plexo Capital som en begränsad partner (LP) i riskkapitalfonder (synonymt med GP) och investerar också direkt i företag. Vi ville dela några tankar om effekterna för allmänheten när vi går in i denna oförutsägbara tid. Denna analys kommer att variera beroende på var en fastighetsförvaltare befinner sig i processen (dvs med tanke på att gå till marknaden, mitt i insamlingen eller nyligen stänga en fond). Låt oss ta en titt på några av dessa scenarier och ge sammanhang för våra rekommendationer baserade på den dynamik vi ser på marknaden.

Som sagt, vi uppmuntrar husläkare att läsa hela dokumentet, eftersom det kan finnas intressanta objekt för fastigheter som kanske inte befinner sig i den specifika punkten i processen (t.ex. kan påverkan av portföljkonstruktionsändringar för fastighetsmän på marknaden också vara av intresse för Läkare överväger att gå till marknaden).

Läkare överväger att gå till marknaden

Hos Plexo Capital råder vi fastighetslämnare att skapa en tvåårig tidslinje för insamlingsprocessen när det begränsade partneravtalet (LPA) och datarummet är klart. Under denna tid är det viktigt att komma ihåg att insamling är ett heltidsjobb. Allmänna läkare bör planera att täcka två års levnadskostnader under insamlingsperioden och kommer att behöva finansiera åtagandet från GP-fonden - vanligtvis 1–2% av den totala fonden. Detta kan vara ett skrämmande förslag för husläkare som inte har dragit nytta av en betydande likviditetshändelse eller har avsevärda likviditetsreserver, särskilt när det finns ett tillbakagång på marknaden.

Dessutom anser vi att det kommer att bli en utmanande marknad för husläkare att höja från båda mindre LP: er + institutionella LP.

Mindre LP är (eller kommer snart) att känna ett ökat (eller uppfattat) ekonomiskt tryck

För mindre LP: er (t.ex. enskilda investerare, individer med högt nettovärde, mindre familjekontor etc.) misstänker vi att det kommer att bli en minskning av villigheten att träffa ett möte eller göra åtaganden med tanke på att deras totala portföljer har minskat på grund av bilden på de offentliga marknaderna. Dessa mindre investerare kanske inte har haft några realiserade förluster; de kan dock känna sig "fattigare" att se värdet på deras portfölj minska under den senaste månaden. I andra fall kanske vissa enskilda investerare har funderat på att skörda kapitalvinster för att placera i VC-fonder och granskar troligen dessa planer.

Institutionella LP: er bromsar i allmänhet för tydlighet på marknaden

Konferenser och årliga generalforsamlingar som annulleras och omplaneras kommer att påverka förmågan att träffa blivande husläkare med särskild tonvikt kring institutionella LP-föreningar med fasta breda reseförbud genomförda. Anekdotiskt hör vi att många institutionella LP: er är inriktade på sina befintliga husläkare och tar sig tid att tänka på nya åtaganden när de väntar på att se mer tydlighet från marknaden.

Plexo Capital-rekommendation: Allmänna som överväger att gå ut på marknaden bör se över sina planer. De kan alltid välja att skjuta upp tills det finns tydlighet och säkerhet på marknaden.

Allmänna läkare i mitten av fundraising - Effekter av ökad tidslinje + brist på fondmål

För framväxande chefer (särskilt kvinnor och människor i färg) har det historiskt varit utmanande att samla in en fond. Det blir bara svårare med nuvarande omständigheter. Fastighetsläkare som för närvarande finns på marknaden bör förbereda scenarier för en utökad tidslinje för insamling av pengar, liksom en brist på deras mål som ska höjas för att förstå effekterna på: 1) tillgängliga förvaltningsavgifter, 2) täckning av utgifter på förhand och 3 ) portföljkonstruktionsmodellen.

En minskning av förvaltningsavgifterna till följd av en mindre fondstorlek kommer att påverka driftsplanerna

Allmänna läkare bör modellera sina driftsplaner för flera scenarier som ligger under deras målfondstorlek och skapa en minimal livskraftig fondstorlek (eller MVFS, som är en term vi lärde oss från Beezer Clarkson från Sapphire Ventures). MVFS bör återspegla den minimifondstorlek som kan finansiera en realistisk driftsplan för att genomföra fastighetsmodellen, som inkluderar den lägsta lön som är acceptabel för fastigheten.

Kostnader på förhand måste täckas längre när de första stängnings- / kapitalsamtalen förlängs

Fastighetsläkaren måste tänka på de kostnader som uppkommit under insamlingsperioden innan ett initialt stängning och kapital kallas. De flesta LPA: er möjliggör en viss tröskel för utgifter för bildning av fonder, även om dessa kostnader vanligtvis bärs av GP och inte ersätts förrän den första stängningen är klar och kapitalet kallas. En förlängning av tidslinjen för insamling innebär att fastigheten kan behöva flyta dessa kostnader under en längre tid.

Portföljkonstruktionsmodeller kommer att påverkas om en mindre fond samlas in

Om ett lägre belopp samlas in måste GP fastställa effekterna på portföljkonstruktionsmodellen. En husläkare utformar vanligtvis en modell baserad på ett uppsatt målbelopp som leder till:

  • Önskat antal portföljföretag
  • Procent av erbjudanden där GP kommer att leda
  • Genomsnittlig kontrollstorlek
  • Målägarnivå
  • Procent avsatt för reserver

Kombinationen av alla dessa variabler leder till att portföljkonstruktion skapar en risk / belöning + diversifieringsprofil som faststolen tror kommer att vara attraktiv för deras LP. Om det slutliga beloppet för höjningen är betydligt lägre, bör fastighetsläkaren tänka på effekterna av den mindre fondstorleken och hur modellen ska ändras för att fortfarande ge en önskvärd risk / belöningsprofil för LP-föreningarna samtidigt som den låter fastigheten utföra på sina modell och avhandling.

Plexo Capital-rekommendationer:

Känner till din minsta livskraftiga fondstorlek (MVFS)

Förbered några scenarier som inkluderar stängningsmedel under målet för att förstå effekten på de lägre tillgängliga förvaltningsavgifterna och påverkan på driftsplanen. Om ett lägre belopp stängs, kommer fastighetsläkaren också att behöva leta efter möjligheten att minska kostnaderna från driftsplanen för att kompensera för den lägre tillgängliga förvaltningsavgiften.

Det kommer att ta längre tid att stänga medel och till och med ha en första stängning och det första kapitalsamtalet

Allmänna läkare bör förbereda sig för en utökad tidslinje för insamling av pengar, tillsammans med en längre tid till en första avslutning. Dessutom kommer det troligtvis att ta längre tid för den första stängningen och det tillhörande första kapitalsamtalet, som kan användas för att ersätta fastighetsläkaren ur fickkostnader.

Identifiera hur portföljkonstruktionsmodellen förändras under en mindre fond

Förstå de förändringar som måste göras i portföljkonstruktionsmodellen om en mindre fond samlas in. De tillgängliga spakarna kan behöva flyttas för att kompensera för en mindre fond, så vet de viktiga spakarna för din avhandling och risk / belöningsprofil. Se också rekommendationen om reservplanering i avsnittet "Nyligen samlat en fond" med vägledning om att tänka på reserver.

Allmänna läkare i mitten av insamling - Prioritering av LP för en nära

För husläkare i mitten av insamling kommer det att vara till hjälp att tänka på potentiella LP: er i potentiellt prioriterad ordning, särskilt institutionella LP. De LP som mest troligt kommer att fortsätta är de där GP har passerat investeringskommittén (IC) och LP arbetar med dokumenten (även om försiktighet fortfarande rekommenderas tills dokumenten är klar). Nästa kategori av framtida LP: er skulle vara de som har gjort all sin aktsamhet och har träffat husläkaren personligen men som kanske inte har gått till IC (eller den motsvarande godkännandeprocessen om ett familjekontor). De LP som är mest i fara är de som husläkaren inte har träffat personligen.

Plexo Capital-rekommendationer:

Prospektiva LP: er som har godkänts bör prioriteras för en första avslutning

Initiera en konversation med de blivande LP: erna som har gått igenom IC (eller den motsvarande godkännandeprocessen) och se om de kan träffas vid samma datum för ett meningsfullt slut, vilket kan vara under den tröskel som anges i LPA för första avslutningen (i vilket fall kan LPA behöva ändras / modifieras). Om inte, prata med advokaterna för de framtida LP: erna om att flytta till rullande stängningar (igen, LPA kan behöva ändras / ändras).

Förstå vad som krävs för att flytta framtida LP: er som ligger nära mållinjen

Prata med dessa blivande LP: er för att se bättre förstå de utestående artiklarna i deras process, och vad som kan göras för att flytta dem över mållinjen. Se till att fråga hur den nya tidslinjen kan se ut med den aktuella situationen. Var uppmärksam på att processen troligen kommer att förlängas betydligt om LP måste träffas personligen. Försök att gå till möten online (tänk Zoom), men verkligheten är att allt troligen kommer att sakta ner eftersom de flesta processer kommer att fortsätta att gynna mötet personligen (särskilt för institutionella LP).

Identifiera förändringar i strategin och hur man kommunicerar till blivande LP: er

Den bästa möjligheten för allmänläkare är att kommunicera med framtida LP: er på ett öppet sätt. Vi rekommenderar att husläkaren använder den här tiden för att tänka på hur den nuvarande miljön kräver förändringar i insamlingsstrategin, driftsplanen och portföljkonstruktionsmodellen. Tänk sedan på en kommunikationsplan till blivande LP.

Nyligen stängde en fond

Fastighetsläkare som nyligen har stängt medel är i en avundsvärt position. De kommer att ha torrt pulver och kommer troligtvis att dra nytta av lägre värderingar, mindre konkurrens om erbjudanden och fördelarna med tidsdiversitet som investerar i ett kohort av företag i denna nya miljö.

Som sagt rekommenderar vi följande sex åtgärder för att genomföra:

Virtuella möten kommer att vara den nya normalen under en viss tid

Förtroende genomsyrar i hela riskkapitalets ekosystem. Nu mer än någonsin måste vi fortsätta att ansluta och bygga affärsrelationer. Med den sociala distansen som den nya normala, gör videoteknologi som Zoom ett mellanområde mellan ett personligt möte och ett ansiktslöst telefonsamtal. Skift alla dina möten till videokonferenssamtal för att fortsätta konversationer under denna tid.

Överkommunicera till din LP-bas med avseende på förändringar i din plan och portfölj

Den nuvarande situationen förändras minut för minut, och alla försöker förstå effekterna på ekonomin. Nu är det dags att överkommunicera med företagare och LP: er. Att nå ut till entreprenörerna i portföljen och ge vägledning runt marknaden kan vara till hjälp. Hjälp dem att förstå hur de bör tänka på utgifter, banor och insamlingar. För LP: er är det nu dags att nå dem med en portföljuppdatering och identifiera eventuella risker. Dessutom kommer LP: er att vilja veta hur fastigheten lägger sin tid och tankar kring nya investeringar i denna miljö. Vänta inte på det normala utfallet av ett kvartalsbrev eller en marknadsföringsnot och sträva efter att skicka ut något så snart som möjligt.

Identifiera engagemangsrisker med LP: er

Allmänna läkare måste också tänka på sammansättningen av deras LP-bas. Om en fond har stängt, måste allmänläkare överkommunicera med sina LP under denna osäkerhetsperiod. Det finns en högre risk för defaults på en nedåtgående marknad, och allmänläkare bör försöka förbli proaktiva när det gäller att identifiera eventuella utmaningar som LP kan behöva för att uppfylla sina åtaganden om kapitalanrop. Detta gäller särskilt med tillväxtförvaltare eftersom sammansättningen av deras LP-bas vanligtvis inkluderar en stor del av enskilda investerare. En annan sak att uppmärksamma är användningen av kreditlinjer för att finansiera investeringar och både försena kapitalsamtal och jämna ut kadensen hos dessa samtal. Även om vi stöder användningen av kreditlinjer, är det viktigt att notera att det kan dölja eller fördröja ytan av ett problem med en potentiell standard för en LP. Det kommer att vara till hjälp att ge LP: er mer öppenhet i den framtida kapitalsamtalskadensen, så att LP: er kan veta vad de kan förvänta sig och kan planera i enlighet därmed eller ta upp eventuella problem så tidigt som möjligt.

Läs din LPA igen för att förstå riktlinjer / åtgärder kring ämnen som LP-standarder

Som vi nämnde i rekommendationen om att förstå riskerna med LP: er är det viktigt att förstå vilka rättsmedel som finns i LPA för en potentiell standard från en LP. Allmänna läkare bör rådfråga rådgivarna om fondbildning för vägledning och förtydligande i frågor.

Vi rekommenderar att läkare prioriterar förståelse:

  • Hur mycket tid kan det gälla till en LP som inte är fallande för att avhjälpa situationen och uppfylla deras kapitalanrop baserat på deras åtagande.
  • Vad händer i scenariot om en LP bara inte kan möta sitt kapitalsamtal.

De flesta LPA: er har en bestämmelse om påföljd som kommer att kräva att den LP som förfaller att förlora en procentandel av sitt kapitalkonto (upp till 100%) eller överlåta det till fastighetssköterska. Det är troligt att LPA kommer att tillhandahålla vad som kan göras med en befintlig position för den fallande LP: en och kan innehålla en första rätt att vägra att erbjuda de LP: s förvaltande pro rata ägande till befintliga LP: er. Fastighetsläkaren kanske också kan gå till den öppna marknaden för ett externt företag eller enhet för att köpa LP: s ägande. Tänk på att fastighetsuppförandens beteende under en standard bör vara extremt tankeväckande eftersom det kan återspegla hur framtida LP: er ser på GP.

Gå igenom reservmodeller för att: 1 / fokusera på befintlig portfölj + 2 / tänka framåt för att utspädda framtida omgångar

1 / Allmänna läkare bör ha nära kontakt med sina portföljföretag för att få insyn i kontantförbränning och omvärdera affärsmodeller för att förstå om det finns en ram för att minska bränningen utan att begränsa tillväxten (eller åtminstone minimera tillväxten). Därefter bör husläkare samarbeta med entreprenörerna för att identifiera när en runda behöver göras baserat på dessa kontanta behov. Vi kommer troligtvis se scenarier där inre omgångar är fördelaktiga för att förlänga banan för företag. Med ytterligare banor har företagare tid för att deras reviderade modeller ska implementeras. Målet är att ha tillräckligt med tid för att nå en punkt på marknaden där det finns mer tydlighet så att företag kan börja processen med att höja en utomhusrunda med mer förtroende. Denna information bör användas för att informera fastighetsreservmaterialet eftersom fler troligen kommer att behöva ske. Reservmatematik är tillräckligt hårt som det nu står och kommer troligen att bli ännu svårare på denna marknad med tanke på osäkerhetsnivån.

2 / En annan dynamik att tänka på är den sannolika minskningen av värderingarna för framtida rundor. Som ett resultat är det också förnuftigt att fastigheterna ska se över reservstrategin för att modellera påverkan på lägre värderingar i framtida omgångar som kommer att minska ägandet till ett belopp under tröskeln för optimal utspädning enligt GP: s tidigare portföljkonstruktionsmodell. Tillsammans med den ovannämnda analysen av behovet av inre omgångar kan husläkaren förstå hur reserver kan behöva modifieras, vilket kan leda till kaskadeffekter i andra områden av modellen.

Forblir öppen för affärer men förstår fördelen med tidsdiversitet

Det är viktigt för fastigheterna att förbli öppna för affärer. Som sagt, vi vet att det är mycket troligt att pendeln svänger till lägre värderingar och mindre konkurrenskraftiga runder med tiden. Det innebär att det är en fördel med att ha en kohort av företag som återspeglar denna nya verklighet med lägre värderingar, nya ramar för tillväxt, längre tidslinjer mellan omgångar / likviditetshändelser etc.

Det är viktigt att gå igenom erbjudanden som för närvarande håller på att gå igenom som kan återspegla det ”gamla tankesättet” som marknaden visade till för bara några månader (om inte veckor) sedan. Vi hade märkt anekdoter om att marknaden började förändras, särskilt i konsumentutrymmet efter några högprofilerade händelser kring värderingar och villkor. Vi vet emellertid också att det kan ta lite tid för företagare att acceptera marknadens nya verklighet, särskilt med tanke på att vi har ett antal entreprenörer som bara har känt dynamiken på en tjurmarknad under hela sin professionella och entreprenörskarriär.

Slutsats

Detta är en aldrig tidigare skådad tid för våra globala medborgare, och vi uppmuntrar starkt hälsan och säkerheten i våra respektive samhällen först och främst. När det gäller affärer måste vi förstå att vi alla befinner oss i obegränsat territorium och måste vara så lugn som möjligt och tålamod. I slutändan kommer vi att komma igenom detta och vi kommer att återgå till en viss känsla av normalitet, även om det troligtvis kommer att finnas några element som återspeglar en ny normal. Vi är här för att inte bara hjälpa våra husläkare utan vi vill också hjälpa hela samhället. Vänligen kontakta alla frågor eller problem. Vi vill också tacka följande individer som hjälpte till med feedback och råd:

Elizabeth “Beezer” Clarkson, verkställande partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, VD för Foundry Group

Jaclyn Freeman Hester, rektor, Foundry Group

Samir Kaji, verkställande direktör, First Republic Bank

Tack för din tid och låt oss veta om vi kan hjälpa till med andra specifika frågor.

Plexo Capital Team